幸福快乐国海证券6月美国非农就业略超市场预期依依不舍

国海证券：6月美国非农就业略超市场预期 类别： 机构： 研究你觉得有我在还需要游泳圈吗”。虽然遭到教练“责备”员：

[摘要]

投资要点：

海外：6月美国新增非农就业22.2万人（5月：15.2万），失业率为4.4%，劳动参与率较5月上升0.1%至62.8%。6月私人与政府部门分别新增就业18.7万与3.5万，具体来看：（1）私人部门新增就业18.7万人，其中服务业新增16.2万人；（2）在服务业中，医疗保健、休闲与酒店业6月新增非农就业人数分别为5.9和3.6万，较5月分别上升3万和1.1万。

整体而言，我们认为美国劳动力市场已经接近充分就业，6月FOMC会议中美联储与市场之间的分歧主要表现在对通胀和中长期利率路径的展望上。当前市场对下半年通胀重新走高的预期较低，我们认为，与2015、2016年相比，美联储在2017年加息节奏上的把握更侧重于货币政策的前瞻性，因此其对中长期利率中枢的判断及政策操作很可能会在未来月对美国国债收益率形成冲击。

国内：7月6日，李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析研究当前经济运行情况，听取对下一步经济工作的意见建议。

总理在会上强调，要始终坚持稳中求进；巩固扩大稳中向好；更好完成全年经济社会发展目标任务。要继续稳定宏观政策、稳定市场预期、稳定金融运行，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。

我们认为，即便国内经济在三四季度温和回落也不会影响年内GDP增长目标的实现，总理更为关注的可能仍是金融风险点。按照BIS的统计来看，当前国内债务杠杆总水平超过250%，企业债务杠杆超过160%，政府与家庭部门杠杆率均超过40%。过去10年企业债务杠杆攀升了60%，这其中有主动因素、也有经济与企业盈利不利等被动因素在内；而政府与家庭部门债务杠杆分别较过去10年攀升了20个百分点。与美国等发达经济体不同的是，我们的债务杠杆率是全面攀升，而美国杠杆的增加更多的体现在政府部门。因此，企业部门的债务杠杆率如果可以在经济景气相对较好的时间窗口内有所化解，那么未来数年资本开支以及整体经济的稳定性均会有明显改善。

风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。