站在风口舞蹈牛

“只要站在风口，大象都能起舞。如果风停了会怎样？之前飘得越高，就可能摔得越惨。”老王感慨。

一边是处于兑付危机的风口浪尖，一边却是基金子公司的最新产品收益率居高不下。根据好买基金(,)数据，多只基金专项子公司的新产品预期年化收益率在10%以上，而同期信托产品多在9%左右。例如，国泰元鑫的国泰元鑫-1号-18预期收益率为11%，德邦资本的德邦创新资本-南宁骋望地产项目3期-12期预期年化收益率为10.8%。

一位研究人士透露，其实子公司的一些问题也开始逐渐浮现。据悉，近期某基金子公司的一只主动产品被监管层“窗口指导”叫停，而该公司另辟蹊径，转而以通道业务的方式将该项目做了起来，该产品目前正在发售期。据业内人士透露，该子公司的这个项目可能是房地产类，最终出来的产品形式是募集资金用于受让某信托的地产项目。

而就在今年初，某基金子公司的一只农业专项资管计划被该公司自行叫停。该公司表示，在募集过程中发现融资人及其实际控制人涉嫌虚假陈述，为充分保护投资者利益，公司决定终止该计划，并对该计划的投资者进行合理补偿。

这无疑是两家最感兴趣的一个方面。 日前 上述研究人士分析，现在基金子公司整体以通道业务为主，风险相对较小，在主动投资业务上，个别公司风格比较激进，风控需要加强。尽管子公司在通道业务上有一定优势，但是毕竟只是短期之计，未来的方向仍然是主动投资。

认为，《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》只对基金公司子公司的注册资本有要求，即不低于2000万元，并没有对业务提出需要风险资本和净资本进行对照的概念。由于没有资本金限制，成本较低，基金子公司在通道业务上占据一定的优势地位。信托系背景的基金成立子公司，股东方可将一些比较占用资本金、利润较薄的通道类业务转移到基金子公司进行操作。

“现在我有点明白了，子公司的优势就是费率比较便宜，而且客户名额方面有优势。子公司的产品100万元以上300万元以下的客户数可以达到200人，300万元以上的投资者数量不受限制，而信托产品300万元以下名额只有50个，所以机构一般出于这两个原因选择基金子公司作为通道。但是，既然通道只是暂时的，主动投资还有什么可行的蓝海？”老王问。

华宝证券建议，新三板的扩容，不仅为PE等机构提供了新的退出渠道，也为资产管理领域打造了新的增量市场，基金子公司有望发力这一新的蓝海市场。基金子公司依托母公司在权益类投资方面优异的研究能力，结合自身业务的灵活性，可以大力开展以新三板上市企业为依托的主动管理业务和其他管理业务。同时，也可以在融资方案设计和主动管理方面不断创新，在PE基金、结构化定增、项目融资等业务上有所突破。