行业电气设备电气设备大型化背景下坚持以特种与

电气设备：电气设备 大型化背景下坚持以特种与节能环保为方向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点国内电站锅炉细分产品制造领域已经形成以三大发电设备制造集团属下哈尔滨锅炉厂（哈动力，11 .HK）、东方锅炉（集团）股份有限公司（东方电气，、这个就是在百度蜘蛛眼皮底下做事了）、上海锅炉厂（上海电气，、）为第一梯队，ALSTOM控股的武汉锅炉股份公司（武锅B，暂退市）形成威胁，北京巴威（合资）、青岛鑫丰源、济锅、杭锅、华光股份（）、华西能源为第二梯队的行业格局。

三大动力集团属下锅炉厂已经掌握大型煤电站所用高参数、大容量超超临界电站锅炉制造技术；随着火电站建设高峰的逝去，一线厂商已经开始转向大型特种锅炉研制：哈锅、东锅在完成与 00MW级机组配套的循环流化床锅炉（CFB）研制之后，正致力于600MW级别CFB锅炉的研制。

国内二线锅炉制造企业短期内尚无足够科研与制造实力与一线厂商在大型高端电站锅炉制造上展开直接竞争；为此，二线厂商不约而同采取差别化竞争战略：利用一线锅炉厂短期内订单充足、尚无法分身涉足夹缝市场的契机，抢先在IGCC煤气化炉、碱回收炉、垃圾焚烧炉、秸秆炉、高炉煤气炉、余热炉等特种炉型上获得突破。

A股上市公司中，正在引进SHELL公司IGCC锅炉制造技术的海陆重工（）、华光股份（）成为特种电站锅炉制造中值得重点关注的标的。不仅如此，原本以余热锅炉制造为本的海陆重工（）和新近介入垃圾炉制造与垃圾电站运营的华光股份（）以其在各自特种锅炉研制中获得的制造经验和运行履历，料在今后的发展中将获得进一步的成绩。

我们预计海陆重工（）2010～2012年销售收入或将达到1 .45、17.69、21.45亿元，每股收益将分别达到1.19、1.55、1.84元，同比增速分别为40%、 1%与19%，我们以对公司2011年业绩预测的 0倍PE为目标，得到目标股价为46.5为1.15万件。0元，给予公司增持评级。

由于华光股份（）尚有部分电站煤粉炉制造业务，在相对估值上我们审慎选取市场对公司2010年盈利预测一致预期的 0～ 倍作为目标股价预测标准，得到目标股价区间为18. 0～20.1 元，给予公司增持评级。