行业广证恒生出口增速有所好转进口降幅继续扩大

抵制暴力”。广证恒生：出口增速有所好转 进口降幅继续扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关总署公布最新数据，7月份，我国进出口总值2.09万亿元，下降0.9%。其中，出口1.22万亿元，增长2.9%；进口8730亿元，下降5.7%；贸易顺差3428亿元，扩大34%。

个月，我国进出口总值13.21万亿元人民币，同比下降3%。其中，出口7.6万亿元，下降1.6%；进口5.61万亿元，下降4.8%。

点评：

1、出口增速有所好转从出口看，受人民币贬值的影响，叠加美国国内经济好转，英国脱欧悲观预期的边际影响递减，7月份出口有所回暖，同比增速较上月扩大1.6个百分点至2.9%。

从出口的地区来看，对美欧，一带一路沿线国家7月份出口好转，对日贸易缩水。当月美国为第一大出口贸易伙伴（占比19%），由于美国国内经济好转，经济数据强劲，需求扩大，导致出口降幅大幅收窄8.4个百分点至-2%；欧盟是第二大贸易伙伴（占比16%），受英国脱欧的边际影响递减，对欧盟出口降幅小幅收窄0.4个百分点至-3.2%。日本是第三大贸易伙伴（占比6%），日本国内实行负利率，经济状况堪忧，需求低迷，造成出口降幅扩大2.2个百分点至5.2%。与此同时对一带一路国家印尼、马来西亚、越南等国出口增速分别扩大（降幅收窄）38、13.5、1.8个百分点至11.6%、-4.5%、-3.5%，未来有望进一步扩大。

从产品类别看，机电产品出口下降，纺织品等部分传统劳动密集型产品出口增长。个月，我国机电产品出口4.33万亿元，下降1.9%，占出口总值的57%。同期，服装出口5695亿元，下降0.2%；纺织品3975亿元，增长3.9%；鞋类1791.3亿元，下降5.7%；家具1797.3亿元，下降4.4%；塑料制品1346.5亿元，增长4.4%；箱包954.6亿元，下降4.1%；玩具532.5亿元，增长14.5%；上述7大类劳动密集型产品合计出口1.61万亿元，增长0.2%，占出口总值的21.2%。

出口的好转受到汇率的影响较多，月度波动较大，且人民币汇率对一篮子货币维稳是中国官方的一致目标，人民币贬值对出口的利好有限。同时，在全球主要经济体中仅美国表现出复苏信号，外需还未能提振，出口旨在通过费率杠杆辅助社会管理好转将有限。

2、进口降幅继续扩大从进口看，7月份出口金额降幅扩大3.4个百分点至-5.7%，主要受国内房地产下行，制造业悲观预期，企业投资生产的积极性不高影响，国内需求低迷。从进口的类别看，原油进口数量增幅下降2.7个百分点至1.2%，铁砂矿及其精矿进口增速下降6.2个百分点至2.7%，未锻造的铜及铜材进口增速大幅下降16.9个百分点至3.4%；与此同时汽车和汽车底盘进口量降幅缩小4.4个百分点至-0.7%，与国内乘用车的需求增加趋势相符。另外，铜材进口量由降转增，增加10个百分点至7.8%，在制造业和房地产低迷的背景下，很可能由于基建投资的增加，造成企业的需求上升。

综合来看，由于进口的恶化幅度超过出口的回复幅度，导致贸易差额继续扩大。未来由于国内需求低迷，进口降幅或将继续扩大。

3、机遇风险并存，未来政策是关键从近期的国际形势来看，虽然出口暂时有所好转，但是其面临的风险仍在：其一，短期内，虽然英国脱欧的进程不能一步到位，欧盟作为我国的前几大贸易伙伴，我国与欧的双边贸易短期影响不大，但是悲观预期仍然存在；其二，日本的经济低迷，寻求负利率刺激，未来中日双边贸易将继续缩水；其三，今年美国、欧盟、澳大利亚、巴西、印度等对中国钢铁实施“反倾销”措施。多因素影响外需的修复。

但是目前也有积极因素的出现：其一，中国外贸出口先导指数回升。7月，中国外贸出口先导指数为33.8，较上月回升1.1，表明四季度初出口压力有望减轻。其中，根据络问卷调查数据显示，当月，我国出口经理人指数为36.9，回升1；新增出口订单指数、经理人信心指数分别回升0.9、2.2，至36.3、42.4；其二，美国经济好转。尤其7月非农数据大超，美国经济的好转，将有望带动中美双边贸易；其三，汇率贬值有利于出口。尽管人民币贬值幅度并不大，但对外贸仍有一定刺激。

在积极因素和消极因素并存的情况下，未来出口贸易要想维持稳定的增速，要依靠政策推动。其一，加速推动“一带一路”的项目落地，输出过剩产能，给企业减负的同时，增加与一带一路国家的双边贸易；其二，继续推进供给侧改革，“三去一降一补”，即“去产能、去库存、去杠杆，降成本、补短板”并行，淘汰落后产能，提升价格，使得行业盈利水平上升；其三，发展高端装备制造以及现代服务业，进一步改善国内的产业结构，使中国制造的出口竞争力更强。