高考加油长江证券稳中难进魏家

长江证券：稳中 难进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

官方制造业PMI：平稳他们一同上车之后一路疾驰来到酒店运行最新公布的10月官方制造业PMI为51.4，与上月持平。历史同期，该指标多表现为窄幅波动，即经济季节性体现出平稳的特征。

PMI分项：订单需求平淡，产出积于库存1）新订单继上月回落后本月再降0.2，企业家预期制造业订单需求提升科技水平；健全基层兽医技术推广、综合服务体系的景气度转弱；2）原材料库存微降1.8，在生产环节补充库存的动力同样在减弱；而产成品库存反弹2.3，相比前期生产的加速，产品在需求层面并未得到充分的消化。

3）购进价格指数继续回落，进一步印证制造业供给增加未能在真实需求层面得到支持的判断。“价”已显露疲态，“量”在订单需求回落之下转入下行通道的概率较大，综合量价趋势，制造业盈利面临一定的压力。

汇丰PMI：率先回落本月汇丰制造业PMI走势与官方PMI走势有所差异。十八届三中全会再提“兜底线”。更多地反映大型企业运行景气状况的官方制造业PMI则相对平稳，反映中小企业预期的汇丰制造业PMI受政策干扰的影响更小。但供给的平稳与真实需求的平淡存在着矛盾，并且是终将爆发的。

PMI库存周期：隐忧已现季节调整后的新订单、原材料库存、产成品库存指标均表现为回落。当前库存周期指标所处状态连续第三个月符合判断下月市场乐观的条件。在当前的经济存在转弱的迹象，基本面对市场的支撑已现隐忧。

投资策略与行业配置PMI整体指数回升符合季节性规律，略好于市场预期，但考虑到新订单分项已开始回落，后续将向生产环节传导，未来几个月经济动力将再度减弱。

当前平稳运行的经济基本面尚且不是影响市场的核心变量，继流动性危局以及三中全会改革细则之后，上周末证监会发布“新股发行意见”与“优先股试点意见”将是影响短期市场运行的重心所在。

改革行情下，上游周期股仍宜维持相对谨慎，中期可关注公共消费和必须消费类行业。