金融央行决定哨声方向荐股蹭飞

金融：央行决定哨声方向 荐2股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述银监会公布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》（以下简称《通知》）：

50%以上养殖场安装增氧机、抽水机将放宽贷款占存款比重要求。仅对人民币业务实施存贷比监管考核，对本外币合计和外币业务存贷比实施监测。

事件评论定向宽松延续小步快跑，中央集权路径愈发清晰。存贷比调整的方向与我们之前判断相同，但速度明显超预期。《通知》是在原来已经扣减支农再贷款，小微专项金融债、三农专项金融债对应贷款和村镇银行自主发起的三农小微贷款基础上增加了三项，我们重点分析前两项：1.支小再贷款是央行今年才创设的再贷款类别，余额500亿，发放对象为城商行及农村金融机构。这部分贷款规模完全由央行控制，不计入存贷比之后，更能起到缓解中小银行流动性风险，定向刺激的作用。2.剩余期限超过一年的其他各类债券所对应的贷款。我们倾向于认为这里是为未来类似科技金融、绿色金融等专项债券留了口子，而不是针对目前已经发行的普通金融债或次级债等资本工具，因为在会计上无法找到与之“对应”的贷款。我们强调定向宽松的小步快跑，原因就在于预计到之后会有更多符合政策的定向宽松措施出台，而央行和银监会将部分取代商业银行来把握水流方向。

力图提升负债安全性。《通知》并没有将热议的同业存款纳入存贷比分母，似乎低于市场预期，但我们有两点考量：1.这样符合审慎的监管原则，从对分子的放松路径我们就可以看出中央控风险，调结构的决心，如果纳入同业存款作为分母，分子的放松基本毫无意义，影子银行脱表动力将更加充分。2.随着利率市场化推进，CDs将引导存款回流表内，同业存款增速将明显放缓，届时将同业存款纳入考核的意义可能较小。

现有存贷比将下降2个百分点。《通知》规定不再考核本外币存贷比，5月末人民币贷款余额除以存款余额为70%，较本外币口径低2个百分点。

个股而言，中行、交行、招行、民生收益空间较大。

定向宽松只进行到上半场。《通知》出台速度超预期，并且看似静态受益空间不大，但为央行再贷款以及专项金融债的发行完善了政策基础。相比全面降准，流动性投放的总量和方向控制权进一步向央行集中。因此不必担心没有超预期，定向宽松只进行到上半场，未来仍将小步快跑，我们强烈看好行业三季度15%以上的绝对收益行情。个股推荐民生、北京。