交通运输量增速平稳荐股源泉

加强和改进新形势下党的建设交通运输：量增速平稳 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：国家邮政局公布2018年5月快递行业运行情况，5月份，全国快递服务企业业务量完成41.8亿件，同比增长25.1%；业务收入完成497.8亿元，同比增长22.2%；月，全国快递服务企业业务量累计完成178.5亿件，同比增长28. %；业务收入累计完成22 6.4亿元，同比增长27%。

点评：

■量：增速环比略有下滑，总体平稳。5月份快递业务量41.8亿件，增速25.1%，增速环比4月略微下降0.6pts，总体保持平稳。从我们跟踪的实物购规模增速看，18Q1与月的累计增速分别为 4.4%与 1.2%，作为快递行业核心驱动力的购规模增速环比呈下降趋势，但依旧保持 0%+的较高增速，我们预计快递行业下半年仍将保持25%左右的增速，短期受“618”电商大促活动带动，6月业务量增速有望回升。

■价：5月单价同比下滑，维持低位徘徊。5月份快递行业整体单价水平为11.91元，同比-2.4%，环比-4.4%。分专业看，5月份同城、异地、国际件平均单价分别同比+8. %、-2.8%、-15.1%，行业单价的下滑主要由异地件价格下降影响。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。

■竞争格局：行业集中度持续提升。5月份，快递品牌集中度指数CR8为81.4，环比+0. pts，同比提升 .7pts。行业集中度的提升表明二三线快递企业份额正逐步转向一线龙头快递企业，利好快递龙头企业，而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，龙头快递企业将进一步出现分化。

■投资建议：尽管快递行业增速进入换挡期，但受益于购的持续高速增长，我们预计未来五年快递行业仍将保持较快增长，18年重点关注需求端的变化，如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求，另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖；标的上我们重点推荐韵达股份，长期看好顺丰控股，关注圆通速递与申通快递。

■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。