恒通科技木塑集成房屋领先者积极拓展国内外蹭飞

投资要点：

且须是光纤上。木塑集成房屋龙头企业，建立“区域平台化”方式布局全国。公司主营业务为集成房屋，占营业收入的91.74%。从区域看，公司在北京以及新疆地区销售占比稳居行业前列，近年来公司建立“区域平台化”的方式，在全国各大区域逐步设立全资、控股、合作等不同形式的制造基地，实现区域市场覆盖的目标，不断提高市场占有率。木塑集成房屋具有木质和塑料的双重特性，和传统水泥挂板房、板式组合房屋、彩钢和轻钢集成房屋相比，具有便捷、高效、绿色环保的特性，性能更加优越。2013年，我国建筑业施工面积已经增长至113亿平方米，大规模的建筑施工为集中房屋带来了广阔的市场空间。根据数据显示，未来几年建筑业临建房屋需求面积总量年均增长率为9%左右，到2017年建筑业临建房屋需求面积总量约3亿平方米。

聚焦高毛利产品，积极拓展海外业务。公司核心产品采用直销方式，直接面对建筑施工企业、装饰企业和终端客户，定价权掌握在自己手中，公司毛利率保持在35%，高出同行业其他公司4%-5%。自2011年开始，公司采用经销模式拓展海外市场业务，目前已与哈萨克斯坦阿拉木图赛木有限公司、蒙古国LuxwoodhouseLLC公司签订了《销售代理合同》。根据公司规划，未来将紧跟国家“”一带一路”发展战略，重点开拓非洲、中亚、东亚蒙古等市场。

募投项目扩增产能，立足新疆辐射全国市场。公司公开发行股票2434万股，上下同时发行。其中下初始发行数量为1,470万股，上初始发行数量964万股，发行价格为13.21元，扣除发行费用后筹集资金2.73亿元。公司拟使用募集资金1.7亿元在新疆建设30万平木塑部品部件产线，剩余资金用于补充流动资金并偿还银行贷款。目前该项目已完成了前期的工程地勘工作，截至14年9月30日，公司已投入336.60万元，预计项目建设期18个月。我们认为随着募投项目建设完成，开始放量，公司有望借助“一带一路”发展战略和各省市对口支援新疆等政策推动，以新疆为立足点，开始实施在西北诸省市及全国的布局扩张。

盈利预测及投资建议：考虑到公司现有产能及募投项目推进，我们预计公司年营业收入4.77/5.46/6.74亿元，同比增长15.1%/14.6%/23.4%；我们预计年净利润0.71/0.82/1亿元，同比增长13.8%/16.2%/22.2%；对应年全面摊薄EPS为0.73/0.84/1.03元。我们参考可比公司估值情况，给与公司15年PE倍，公司合理股价区间13..79元，公司发行股价13.21元。

风险提示：1）下游行业周期变化的风险2）原材料价格波动；特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。