银行业年年度投资策略危中有机开启部件

银行业2014年年度投资策略:"危"中有"机"开启变革元年

2013 年金融改革提速体现在三个方面:金融自由化改革提速、利率市场化进程推进、经营去杠杆的货币监管基调确立。改革加速带给明年行业一定的经营压力:存款端成本抬升加速行业分化;同业盛宴退潮,行业亟待新的盈利增长点。"危"中看"机",我们亦看到今年银行行业和政策变化的诸多亮点,明年行业的变化趋势已较为明显:(1)互联金融时代倒逼银行转型加速:零售和小企业客户下沉加速、抢滩移动支付领域、借力平台优势发展线上业务、利用数据优势完善征信体系、加速综合化经营步伐将是银行积极拥抱互联技术和理念的最佳姿态;借鉴民营银行带来的新的盈利模式,提高自身金融服务的专业化水平。(2)由堵变疏的监管手段下,更多金融工具的推出将推动银行表外业务多元化发展,不但带来中间业务新的增长点,而且有助于银行经营理念从融资中介向交易中介转变,从信贷资产、利息收入为主向多元化资产、利息收入和中间业务收入并重的经营结构转变。(3)监管逐步从数量型管理工具向价格型管理工具转移,新流动性管理办法加紧提高银行自身资产负债主动管理能力和风险管理能力。我们强调:2014 年银行业步入新的变革周期,且在新的监管思路和基调下,商业银行的变革与转型将加速。

展望明年行业基本面,净利润增速预计在12%:(1)宏观经济处于温和上升周期,信贷增速预计保持在13%,中性货币政策下流动性中性偏紧;(2)1、站优化应该更加贴近自然9 号文后预计行业同业资产增速将放缓,国有大行债券配置稳步上升、中小银行资产风险偏好仍较高;(3)多因素抬升负债端成本,同业监管下同业利差收窄,对净利息业务收入贡献度下降,预计净息差稳中略降。(4)中间业务收入迎来新的增长,全年增速约25%。

(5)资产质量逐步企稳,但谨防经济长期低速增长下的持续压力。拨备整体水平较今年将有所抬升。

投资策略:一是在经济温和复苏和银行经营平稳前提下,把握政策红利带来的阶段性投资机会:静待同业监管政策靴子落地,存款保险制度出台释放负面情绪,抓住政策红利(优先股、金改细则)推出后的估值修复行情。二是低仓位和低估值强化银行股配置价值,布局成长性,那就更了不起了。 在063《武易》里看好具有专业化、综合化经营能力、创新能力强的民生、兴业、平安。激进组合:民生、兴业、平安;稳健组合:招行、浦发、农行。