高考加油国信证券指数现金分红套利探析魏家

国信证券：指数现金分红套利探析 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

指数现金分红套利所谓指数现金分红套利，本质是用现货指数（沪深 00指数）成份股现金分红收益增厚股指期现套利收益。其核心是把握现货指数成份股的分红密集期，捕捉指数成份股现金分红股利。

随着市场有效性的不断提升，近一两年，在指数成份股的分红高峰期到来之前，各股指期货合约的基差出现了明显的下降，有的合约甚至呈现贴水状态，即期现套利空间不大甚至完全没有套利空间。并且基差走低的月份有逐年提前的趋势。这种现象极有可能也是由于市场集中分红效应所导致，市场在指数现金分红密集期到来之前即对其有了一定的预期和反映。这种现象的出现需要我们在进行指数现金分红套利时采用更加灵活的套利策略，提前进场捕捉期现套利机会，主要是对套利时点的把握。

沪深 00指数成份股现金分红2006年-2012年，沪深 00指数税后现金分红金额和分红公司数目总体呈现逐年上升趋势。股息率方面，2008年后股息率逐年明显上扬，2011年和2012年均超过2%。近期沪深 00指数的股息率均在2.5%以上，保守估计201 年度沪深 00指数现金股息率应该在2%以上。

成份股现金分红月度分布方面，由于A股上市公司基本每年4月公布年报，统计发现，沪深 00指数成份股的现金分红实施的高峰期为每年的月。

成份股现金分红行业分布方面，公用事业、采掘、食品饮料等行业是近两年沪深 00指数中股利支付率相对较高的行业，而轻工制造、综合等行业则股利支付率相对最低。

指数分红套利策略研究指数分红套利我们建议采用单个06合约或者单个09合约，一是06合约和09合约均有季月合约特性，可以考虑提前进场，一方面有相对较多次数的套利机会可以把握，另一方面套利空间相对较大可以首先锁定期现套利收益。06合约和09合约均可考虑 月底建仓。华都蛋鸡行销全国32个省市和自治区06月合约可以持有至6月中旬平仓，9月合约可以一直持有至7月底平仓，扣除各项成本后，总收益（包括期现套利收益和指数成份股的现金分红收益），2011年和2012年06合约月化收益率均为0. %左右，2011年和2012年09合约月化收益率在0.4%-0.6%左右。非主力合约的指数分红套利可能会因成交活跃度等问题被诟病，但随着期现套利者对指数成份股现金股利方面的觉醒，成交量方面的问题已不是问题。比较各类策略后，我们认为利用06合提取意大利米兰大教堂六瓣窗棂花型为主要设计元素约和09合约进行指数分红套利是实际较优的指数分红现金套利策略。