高考加油莫尼塔货币政策的新知魏家

莫尼塔：货轻薄、炫酷的外观加上全新的理念币政策的新知 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点8月11日，央行发布了2017年第二季度《中国货币政策执行报告》。因与全国金融工作会议的召开间隔不久，总体来看，本季的货币政策执行报告主要是融入了全国金融工作会议的精神。货币政策“稳健中性”的基调、“稳增长、调结构、控总量”的目标、“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的主要任务，都得到了重申和延续。除此之外，在报告中央行继续就一些货币政策操作方式的考虑，以及对一些市场关注的金融指标变化等，与市场进行了沟通。我们认为，其中传递出以下“新知”：

一、央行如何看待M2增速偏低？央行指出当前的M2增速之所以比过去低一些，原因有三：一是，过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低；二是，近些年M2增长较快还与金融深化有关，近期M2增速有所降低，正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态；三是，随着市场深化和金融创新，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。由此看来，目前M2增速偏低在央行容忍范围内，且后续对M2指标的关注度可能持续下降，或将更加重视对“可测性、可控性和与经济相关性”更好的社会融资规模指标进行检测。

央行还指出要“探索利率走廊机制，增强利率调控能力”。本期执行报告在“公开市场2009年多晶硅供应紧张局面将得到缓解操作”部分，详细回顾了今年二季度央行几次应对流动性波动、“削峰填谷”的方式。从中可以感受到，央行对避免舆论误读“稳健中性”的政策取向重视有加，对银行体系流动性变化的影响因素和规律已有较好的理解。特别是，本次报告中还提出了“研究丰富逆回购期限品种”，市场猜测后续或将推出3个月期限的逆回购品种。此外，在政策利率的培育方面，本次央行更进一步表露出对DR007的重视：在报告中未再提及R007，而是指出“银行间市场最具代表性的7天回购利率（DR007）总体在2.75%-3.0%的区间内运行”。

二、央行如何看待超储率的变化？针对今年以来市场讨论较多的超储率偏低问题，央行本次特辟专栏，阐释近期超储率下降的原因和看法。